美联储降息日在即 如何正确看待黄金和利率的关系?

  

以专业的方式,实际利率代表了投资者持有黄金的机会成本。因为如果你购买黄金,你不能存钱或购买其他生息资产,如债券,所以你将失去这部分利息收入,因为黄金不支付利息。

然而。季米特洛夫认为,无论是珠宝买家,中央银行还是机构投资者,他们似乎不太可能只是为了一点利益而用黄金取代他们持有的黄金,但出于其他原因。

中央银行关注其外汇储备的多样化,主要是出于各种经济和政治原因。例如,中国人民银行和俄罗斯中央银行减持了美国政府债券,增加了黄金储备。这与利率的机会成本无关,而是与摆脱美元依赖,外汇储备多元化以及各种经济和政治原因有关。

例如,即使利率下降,养老基金也不太可能转向持有黄金。事实上,无论利率是否下降,他们总是偏爱风险较高的资产股票。

黄金价格与联邦基金利率之间的关系并非一成不变。大多数时候它们是负相关的,但有时会出现类似的趋势。

简而言之,黄金和利率之间确实存在反向关系,但这种关系似乎会随着时间而改变。季米特洛夫认为,这不是因为持有无息资产的机会成本,而是因为利率是货币体系健康状况的指标。

与RayDalio最近的一篇思想文章类似,季米特洛夫回顾了过去100年的黄金价格表现并对其进行了10年的分析,这有助于揭示黄金现货价格的一些长期驱动因素。因子。

简单地看一下黄金的历史价格水平,可以看出黄金价格上涨了大约三倍。在20世纪30年代,70年代和本世纪的前10年。

第一阶段:20世纪30年代

1930年和黄金标准的下降导致对货币体系的信心急剧下降。

第二阶段:1970年代

在第二次世界大战后期间,尽管偶尔出现经济衰退和熊市,但市场的系统性风险非常低,这主要是由于1944年建立的布雷顿森林体系。

布雷顿森林体系中的银行危机几乎不存在,战后的强劲复苏给货币体系带来了较低的风险。结果,美国政府债务占GDP的比例大幅下降,降低了货币体系的风险。

直到1971年,当尼克松总统宣布暂时“暂停”兑换美元和黄金时,黄金价格呈现连续下跌,然后进入一轮疯狂上涨。

由于黄金标准的终结和20世纪70年代初的持续滞胀显着增加了货币体系的风险,并使黄金成为更具吸引力的选择。在这10年的最后5年中。通货膨胀再次加速至10%以上,而有效的联邦基金利率已上升至历史最高水平。

布雷顿森林体系后的货币体系迅速显示其固有的缺点高通胀。所有这些使得黄金在这10年中成为非常有吸引力的投资。调整后的贵金属价格已达到有史以来的最高点之一。

第三阶段:21世纪的前10年

件所主导。

新的历史低联邦基金利率和10年期政府债券利率表明货币体系可能面临更大的风险。随着前所未有的量化宽松措施,联邦基金利率降至零,并且在2007-2008金融危机之后牛市继续保持良好势头。

因此,在季米特洛夫看来,黄金价格上涨时利率上升的历史原因,其背后的深层原因是,黄金可以很好地对冲货币体系的风险,无论是高通胀还是由前所未有的债务引起的风险水平和低利率。从历史上看,当货币体系受到挑战时,黄金的表现总是更加明显。

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郭健