归母净利增40.9% 海底捞业绩可以持续吗?



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上半年开设252家新店,净利润增长40%,海底捞能否继续表现?

彩华社

高市盈率并没有阻止市场对海底捞(-HK)的热情。仅仅一年时间,该公司的股价在2019年8月20日上市并上市,几乎翻了一番,市盈率高达79倍。看好程度。

这背后的主要原因是性能良好。根据海底捞最新半年业绩报告,公司实现收入116.9亿元(人民币,下同),同比增长59.3%;净利润9.1亿元,同比增长40.9%;截至2018年的餐馆总数截至年底,341家公司增长到593家,环比增长252家。每天的营业额从4.9降至4.8,同店销售额增长4.7%。

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总体而言,该公司的盈利数据依然良好,收入和净利润均保持快速增长。但是,如果我们仔细整理,我们会发现事实并非如此。首先,该公司的净利率正在下降。由于净利润增长率低于收入增长率,整个公司的盈利能力已经下降。次数下降了0.1倍,这是公司失误次数首次减少,费用不会发生变化,这肯定会影响公司的净利率。

最后,这也是彩花最令人担忧的事情。该公司的收入增长取决于产能扩张。这可以持久吗?

竞争优势需要巨额支出才能维持

让我们逐一看一下。净利率下降的原因是什么?

第一个因素是毛利率。海底捞2018年半年度毛利率为58.2%,2018年全年毛利率为59.1%,而2019年半年度毛利率为58.1%,不论年度如何─同比下降。估计链的减少是由于季节性因素造成的。从下半年开始,公司的毛利率普遍高于上半年的毛利率。可以看出,同比下降幅度很小,没有必要对其进行研究。此外,近年来公司的毛利率已稳定在59%至60%之间。这也可以反映出整个公司在上游和下游产业链中具有强大的定价优势,这也是海底劳的优势。

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毛利率的变化不大,对公司的净利润影响不大。可以肯定的是,费用结束时的费用比例会增加。

2019年上半年,海底捞员工的工资,折旧和摊销,经营费用和财务费用共计56.75亿元。在2018年同期,公司的员工薪酬,折旧和摊销,经营费用和财务费用共计34.1亿元。如果,在2019年上半年,公司的成本支出增长率可以与收入增长率相同,那么这四项费用的总成本应为54.3亿元,比上年减少2.45亿元。实际支出56.75亿元。除公司主营业务外,其他收入和合资企业均增加,增加约9亿元。因此,整个费用方支出的增加是公司净利率下降的主要原因,净利润增长率低于收入增长率。原因。

在这里,我们需要分别拿出员工的工资并说出原因?

与其他火锅店相比,海底捞有很大的优势。服务很好。一个原因是服务员态度很好。另一个原因是有很多员工。门上有一个指南,每个员工都负责这项服务。少,所以消费者的直观感觉是服务好,但问题来了,员工成本会更高,纵向比较,公司的员工成本占2019年上半年的31.2%,这个数字是同期的在2018年是30.0%并且继续提高(主要是公司员工的工资水平正在提高),纵向对比,该公司的竞争产品饲料2018个员工总成本占24.7%。

显然,海底劳员工的成本没有优势。想一想。与同类公司相比,它有很多分。这很糟糕。公司的竞争优势需要巨额费用和开支。这不是竞争优势。什么?如果这笔费用继续增加?不要考虑比率的下降。您认为哪家公司给员工的工资较低?

海底捞的竞争优势不仅可能是良好的服务,这只是最直观的感受,因为毕竟它是服务业,可能有更好的渠道管理和完善的产业链,但这不能算作公司的“护城河” “只能说管理能力比较强。

投资者可以在8年和9年内收回成本吗?

最后,我们来谈谈估值。

估值本质上是抽象的,并且相对没有绝对的。截至2018年底,上证综合指数,深证指数和创业板的股本回报率约为10%。考虑到非上市企业的净资产收益率较低,中国的毛利可以在9年和10年内收回。这更合理。

以此为参考,我们正在考虑海底捞。截至2019年8月20日,该公司的市值约为1520亿元人民币。十年内,公司可以赚到1520亿元人民币。它需要从今年以近40%的复合年增长率增长。你能保持目前的市场价值吗,你觉得还可以吗?

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目前,公司的利润增长主要是基于门店扩张,即使在其他变量(净利率)的背景下,公司的门店增长率在未来9年内需要保持1.75倍(以及2019年门店增长率)一致),9年后,公司门店总数已超过10万(这里我们假设后期公司的新店开业面积与今年新开店面积基本相同),您认为吗?有可能的?

十年后,海底捞的商店总数估计是不可接受的,但十年后,很难估计公司的商店总数(国家证券研究所提到公司的商店天花板)约为1,000)。当然,1000预计不会成为海上捕鱼的天花板。