瑞松科技带病冲刺科创板:业务增长乏力,依赖政府补贴

?

原来的Glonhui我想昨天分享

作者:格隆溴铵南极仙翁系

已经询问了瑞松科技董事会的申请。瑞松科技是一家专业设备制造商,计划发行1680.41万股。募集资金总额不超过4.17亿元。筹集的资金将用于:工业机器人和智能设备生产基地项目(1.69亿元人民币);研发中心建设项目(1.48亿元人民币);偿还银行贷款项目(6000万元人民币);补充流动资金项目(4000万元)。

首先,主要业务是更多的瘟疫

瑞松科技主要从事机器人和智能制造领域的研发,设计,制造,应用,销售和服务。其主要产品包括机器人自动化生产线,机器人工作站和机器人零件销售。其中,机器人自动化生产线收入占主营业务收入的80%以上,主要包括汽车,汽车配件,3C,电梯,摩托车,船舶等工业机器人生产线。主要服务客户包括广汽丰田,广汽本田,广汽三菱。马自达,GAC菲克,广州汽车乘用车等。

佝偻病1:收入增长缓慢

从收入来看,2016年至2018年,瑞松科技实现营业收入分别为6.55亿元,7.05亿元和7.36亿元。 2017年和2018年的增长率分别为7.67%和4.44%,且增长率已降至5%以下,回归母亲的净利润增长率也降至13.35%。该公司的收入增长乏力。

image.php?url=0Mm1bKhajV

佝偻病2:低研发支出,该公司拥有多少技术?

此外,瑞松科技的研发支出非常不足。 2016年至2018年,公司的研发费用(不含资本化)分别为24,872,300元,28,726,600元和29,289,900元,分别占营业收入的3.65%,4.07%和3.98%,不到5%。并且存在下降趋势。

image.php?url=0Mm1bKrI1t

从行业层面来看,该行业的平均研发支出水平并不高,但高于瑞松科技。 2017年之前,根据旧的会计准则,研发费用包含在管理费中。从财务报告来看,报告期内,公司的管理费和研发费用(不包括资本化)占同一行业同类公司的收入比例如下:

image.php?url=0Mm1bKlu5F

显然,在2016年,该公司处于与行业平均水平相同的水平。随着时间的推移,公司的比例和行业水平进一步开放。一方面,瑞松科技始终强调研发的重要性。过去三年,核心技术收入分别占营业收入的87.94%,92.45%和94.11%,呈上升趋势;另一方面,研发费用率仅为4%,低于行业平均水平。瑞松科技“科创”的内容发人深省。

image.php?url=0Mm1bKa80H

佝偻病3:主要客户严重依赖

2016年至2018年,瑞松科技前五大客户占总收入的比例分别为48.01%,51.50%和76.82%。随着时间的推移,前五大客户的比例进一步增加。 2018年,Rexon Technology的收入高达3/4来自前五大客户。

其次,赛道拥挤,行业上限低。

公司业务增长放缓的背后是下游市场增长缓慢和竞争对手增多。

一方面,该公司的主要下游客户来自汽车行业,这受到单一下游行业汽车行业的极大影响。受宏观经济和汽车销售基数一直处于较高水平,汽车进入下行周期。 2018年,中国汽车总销量首次出现负增长。汽车行业严重过剩产能接近40%,随后竞争加剧,盈利能力减弱,产能过剩将被清除。这将对整体汽车行业的繁荣产生负面影响,导致汽车制造商放慢其扩张计划,放慢甚至削减资本支出,这反过来将影响公司的机器人自动化生产线。

图:中国2000 - 2018年的汽车销售和增长率

image.php?url=0Mm1bKEgkG

中国汽车工业协会,国信证券经济研究院

另一方面,经过多年的发展,汽车设备行业已经具备了较高的自动化水平。与3C和一般工业等行业不同,机器人自动化生产线和工业机器人已被广泛使用。然而,瑞松科技目前在其他领域的收入尚未形成规模,仍处于推广阶段,竞争力较弱。

在子行业压力下降的同时,瑞松科技面临着众多优势明显的竞争对手。这是一个非常拥挤的轨道:一方面,来自当地生产商的竞争他们更大,并与更多的客户建立了稳定的合作。另一方面,具有品牌优势,研发技术优势和资金优势的国际知名企业直接或以合资企业的形式进入中国市场,使瑞松科技面临激烈的市场竞争。

image.php?url=0Mm1bKUfjA

其中,行业内企业较多,汽车制造企业产业集群分布也呈现出地域分布特征;其他行业的自动化水平仍有很大提升空间,市场发展空间广阔。一方面,良好的市场前景将吸引具有品牌优势,研发技术优势和资金优势的国际知名企业直接或以合资企业的形式进入中国市场。另一方面,国内制造商可能会全面跟进并模仿技术和商业模式。因此,发行人面临市场竞争加剧的风险。

更糟糕的是,该公司仍无法突破区域限制。公司总部基地位于广州,辐射范围主要集中在华南和华中地区。根据招股说明书,该公司的主营业务收入主要集中在华南和华中地区。公司在华南和华中地区的销售收入分别占公司主营业务收入的89.42%,92.26%和83.82%。

image.php?url=0Mm1bKHfN7

过去,该公司试图加强对中国其他地区的覆盖,例如华东,西南和华北,但最终以失败告终。 2017年,华北和华东地区的业务扩张速度放缓,公司取消了相关公司。目前,该公司尚未突破区域限制。

image.php?url=0Mm1bKJhS0

第三,依靠政府的输血,融资是“假科学与创新”,“真正缺钱”?

报告期内,瑞松科技政府对当期损益的政府补助分别为12,379,800元,12,292,200元和27,71,600元,分别占公司利润总额的34.21%,18.71%和31.53%,即超过30%的利润。它来自政府补贴。作为一个成熟的企业,这个比例不仅令人惊讶。极度依赖政府补贴,瑞松科技的可持续性是否真的稳定?

瑞松科技的日子并不好,让我们来看看他的资金使用情况。瑞松科技计划在科技委员会筹集4.17亿元资金,其中近四分之一用于偿还银行贷款和补充流动资金。

image.php?url=0Mm1bKEP2d

更值得注意的是,部分投资3.75亿元用于建设工业机器人和智能设备生产基地项目;另一部分用于研发中心建设项目,其中研发支出仅为740万元,低于筹资。总金额为1.78%!

image.php?url=0Mm1bKbQHx

2016 - 2018年,公司资产负债率分别为61.52%,57.17%和61.30%,处于较高水平。此外,瑞松科技面临库存增加和应收账款高企的问题。

image.php?url=0Mm1bKOnAO

过去三年,瑞松科技的存货账面价值分别为2.17亿元,2.04亿元和3.62亿元,分别占总资产的26.26%,22.99%和29.18%。库存周转率逐年下降,表明库存积压问题变得越来越严重。另一方面,应收账款尚未收回。三年来,公司应收账款账面价值分别为1.91亿元,1.77亿元和1.86亿元,分别占总资产的23.08%,19.97%和14.96%。瑞松科技的主要下游客户是汽车行业,高度集中和强大。瑞松科技无权发言,导致应收账款周转率进一步恶化。截至2018年底,公司(合并)计息债务余额达到2.62亿元,尚未满足日常运营需求。

如果瑞松科技成功登上董事会,并将疾病带入大小疾病市场,筹集的资金可以解决急需。但问题是,瑞松科技可以用这笔钱来治愈这种疾病吗?我恐怕不得不在这里提出一个大问号。

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载

收集报告投诉

作者:格隆溴铵南极仙翁系

已经询问了瑞松科技董事会的申请。瑞松科技是一家专业设备制造商,计划发行1680.41万股。募集资金总额不超过4.17亿元。筹集的资金将用于:工业机器人和智能设备生产基地项目(1.69亿元人民币);研发中心建设项目(1.48亿元人民币);偿还银行贷款项目(6000万元人民币);补充流动资金项目(4000万元)。

首先,主要业务是更多的瘟疫

瑞松科技主要从事机器人和智能制造领域的研发,设计,制造,应用,销售和服务。其主要产品包括机器人自动化生产线,机器人工作站和机器人零件销售。其中,机器人自动化生产线收入占主营业务收入的80%以上,主要包括汽车,汽车配件,3C,电梯,摩托车,船舶等工业机器人生产线。主要服务客户包括广汽丰田,广汽本田,广汽三菱。马自达,GAC菲克,广州汽车乘用车等。

佝偻病1:收入增长缓慢

从收入来看,2016年至2018年,瑞松科技实现营业收入分别为6.55亿元,7.05亿元和7.36亿元。 2017年和2018年的增长率分别为7.67%和4.44%,且增长率已降至5%以下,回归母亲的净利润增长率也降至13.35%。该公司的收入增长乏力。

image.php?url=0Mm1bKhajV

佝偻病2:低研发支出,该公司拥有多少技术?

此外,瑞松科技的研发支出非常不足。 2016年至2018年,公司的研发费用(不含资本化)分别为24,872,300元,28,726,600元和29,289,900元,分别占营业收入的3.65%,4.07%和3.98%,不到5%。并且存在下降趋势。

image.php?url=0Mm1bKrI1t

从行业层面来看,该行业的平均研发支出水平并不高,但高于瑞松科技。 2017年之前,根据旧的会计准则,研发费用包含在管理费中。从财务报告来看,报告期内,公司的管理费和研发费用(不包括资本化)占同一行业同类公司的收入比例如下:

image.php?url=0Mm1bKlu5F

显然,在2016年,该公司处于与行业平均水平相同的水平。随着时间的推移,公司的比例和行业水平进一步开放。一方面,瑞松科技始终强调研发的重要性。过去三年,核心技术收入分别占营业收入的87.94%,92.45%和94.11%,呈上升趋势;另一方面,研发费用率仅为4%,低于行业平均水平。瑞松科技“科创”的内容发人深省。

image.php?url=0Mm1bKa80H

佝偻病3:主要客户严重依赖

2016年至2018年,瑞松科技前五大客户占总收入的比例分别为48.01%,51.50%和76.82%。随着时间的推移,前五大客户的比例进一步增加。 2018年,Rexon Technology的收入高达3/4来自前五大客户。

其次,赛道拥挤,行业上限低。

公司业务增长放缓的背后是下游市场增长缓慢和竞争对手增多。

一方面,该公司的主要下游客户来自汽车行业,这受到单一下游行业汽车行业的极大影响。受宏观经济和汽车销售基数一直处于较高水平,汽车进入下行周期。 2018年,中国汽车总销量首次出现负增长。汽车行业严重过剩产能接近40%,随后竞争加剧,盈利能力减弱,产能过剩将被清除。这将对整体汽车行业的繁荣产生负面影响,导致汽车制造商放慢其扩张计划,放慢甚至削减资本支出,这反过来将影响公司的机器人自动化生产线。

图:中国2000 - 2018年的汽车销售和增长率

image.php?url=0Mm1bKEgkG

中国汽车工业协会,国信证券经济研究院

另一方面,经过多年的发展,汽车设备行业已经具备了较高的自动化水平。与3C和一般工业等行业不同,机器人自动化生产线和工业机器人已被广泛使用。然而,瑞松科技目前在其他领域的收入尚未形成规模,仍处于推广阶段,竞争力较弱。

在子行业压力下降的同时,瑞松科技面临着众多优势明显的竞争对手。这是一个非常拥挤的轨道:一方面,来自当地生产商的竞争他们更大,并与更多的客户建立了稳定的合作。另一方面,具有品牌优势,研发技术优势和资金优势的国际知名企业直接或以合资企业的形式进入中国市场,使瑞松科技面临激烈的市场竞争。

image.php?url=0Mm1bKUfjA

其中,行业内企业较多,汽车制造企业产业集群分布也呈现出地域分布特征;其他行业的自动化水平仍有很大提升空间,市场发展空间广阔。一方面,良好的市场前景将吸引具有品牌优势,研发技术优势和资金优势的国际知名企业直接或以合资企业的形式进入中国市场。另一方面,国内制造商可能会全面跟进并模仿技术和商业模式。因此,发行人面临市场竞争加剧的风险。

更糟糕的是,该公司仍无法突破区域限制。公司总部基地位于广州,辐射范围主要集中在华南和华中地区。根据招股说明书,该公司的主营业务收入主要集中在华南和华中地区。公司在华南和华中地区的销售收入分别占公司主营业务收入的89.42%,92.26%和83.82%。

image.php?url=0Mm1bKHfN7

过去,该公司试图加强对中国其他地区的覆盖,例如华东,西南和华北,但最终以失败告终。 2017年,华北和华东地区的业务扩张速度放缓,公司取消了相关公司。目前,该公司尚未突破区域限制。

image.php?url=0Mm1bKJhS0

第三,依靠政府的输血,融资是“假科学与创新”,“真正缺钱”?

报告期内,瑞松科技政府对当期损益的政府补助分别为12,379,800元,12,292,200元和27,71,600元,分别占公司利润总额的34.21%,18.71%和31.53%,即超过30%的利润。它来自政府补贴。作为一个成熟的企业,这个比例不仅令人惊讶。极度依赖政府补贴,瑞松科技的可持续性是否真的稳定?

瑞松科技的日子并不好,让我们来看看他的资金使用情况。瑞松科技计划在科技委员会筹集4.17亿元资金,其中近四分之一用于偿还银行贷款和补充流动资金。

image.php?url=0Mm1bKEP2d

更值得注意的是,部分投资3.75亿元用于建设工业机器人和智能设备生产基地项目;另一部分用于研发中心建设项目,其中研发支出仅为740万元,低于筹资。总金额为1.78%!

image.php?url=0Mm1bKbQHx

2016 - 2018年,公司资产负债率分别为61.52%,57.17%和61.30%,处于较高水平。此外,瑞松科技面临库存增加和应收账款高企的问题。

image.php?url=0Mm1bKOnAO

过去三年,瑞松科技的存货账面价值分别为2.17亿元,2.04亿元和3.62亿元,分别占总资产的26.26%,22.99%和29.18%。库存周转率逐年下降,表明库存积压问题变得越来越严重。另一方面,应收账款尚未收回。三年来,公司应收账款账面价值分别为1.91亿元,1.77亿元和1.86亿元,分别占总资产的23.08%,19.97%和14.96%。瑞松科技的主要下游客户是汽车行业,高度集中和强大。瑞松科技无权发言,导致应收账款周转率进一步恶化。截至2018年底,公司(合并)计息债务余额达到2.62亿元,尚未满足日常运营需求。

如果瑞松科技成功登上董事会,并将疾病带入大小疾病市场,筹集的资金可以解决急需。但问题是,瑞松科技可以用这笔钱来治愈这种疾病吗?我恐怕不得不在这里提出一个大问号。

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载