天风策略:当前处于震荡区间下沿 可以逐步乐观一些

天丰战略:目前处于震荡区的下缘,你可以逐渐乐观。

总结

核心观点:

1,多个细节表明最终压力更大。 2.“四信号”系统仍然指向湍流模式,但它目前处于波动范围的下缘,并且可以逐渐乐观。 3.在结构方面,建议布局因情绪影响而下降,但具有更清晰性能趋势的技术部门包括:[5g终端],[半导体],[5g设备和材料],[软件], [内容平台],[游戏],[血液制品],[锂材料],[军用材料和部件],[工程机械和石油服务]。

2,索引级别“四信号”系统仍然指向冲击模式

6月份,在市场动荡格局中,我们认为四大信号的出现可能会扭转投资者的悲观预期,即“反弹的空间很小”,“涨价时增加”并突破震荡区间。

信号1:全面宽松,特别是信贷再次超重,核心是引发经济改善预期。

信号2:汇率的稳定性,当前的背景和贸易战是最相关的。信号3:美国股市的风险释放,在降息后,存在调整风险。信号4:贸易战的情况从6月中旬到7月初,由于第二和第四信号的信号改善,市场从震荡区的下缘反弹到冲击区的上缘。但是这两个信号最近已经走到了最悲观的位置。未来进一步恶化的可能性正在变小。因此,如上所述,当这两个信号最悲观时,他们可能必须保持乐观。与此同时,我们担心信号三,还存在风险,美联储降息后,美股进入调整阶段。从本质上讲,由于美国股票的风险溢价随每股收益而变化,当美国股市收跌时,风险溢价趋于大幅上升。即使降息导致无风险利率下降,也会被风险溢价的增加所抵消。因此,当美股在EPS中同时降息时,市场往往不得不经历一段时间的下跌或震荡调整。

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但对于A股而言,核心是“信号一号”。问题1:信贷+货币在政策上全面松散,市场欢迎整体估值上升的大好机会。 Q2:政策全面收缩信贷+货币,市场迎来了整体估值收缩的下行调整。期待第三季度,政治局会议非常强大。当考虑到第三季度是人民共和国成立70周年的重要窗?谑保ɑ跖蛘偷南陆滴醣艺咛峁┝烁佑押玫幕肪场R虼耍琎3流动性应该是一个高概率事件,但信贷的进一步扩大取决于政策的决心。因此,如下图所示,在信贷不能完全扩大的情况下,市场难以形成估值完全提升的上升趋势。冲击模式很难打破。然而,由于第二和第四信号的突然恶化,市场已经到了冲击区的下缘,未来可以逐渐乐观。

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3.结构级别是否会回到五月?

展望未来,在贸易战和不确定性的情况下,未来的结构类似于Q2的消费主导,或持续的Q3技术占主导地位,引起不小的差异和讨论。

3.1 Q2消费占主导地位5月份,随着2000亿商品的25%关税突然下降,贸易战的恶化导致风险偏好急剧下降。与此同时,通胀的上升和经济的高频数据显着下降,市场环境出现滞涨。状态。因此,在贸易战黑天鹅和滞胀的市场环境中,许多机构投资者的立场改变行为(技术和主题位置在2月和2月的消费变化)促使消费部门获得了大量的超额收益。此外,这种超额收益发生在5月份美国股市大幅下跌和外国资本在一个月内大幅流出的背景下,这与2月和10月美国消费股市下跌的情况大不相同。 3.2第3季度及后续主导部分的背景

首先,风险偏好受到不同程度的影响。

目前的贸易战已经发生变化,但没有迹象表明5月谈判出现了类似的崩溃。 8月,双方将继续就细节进行深入磋商。因此,对风险偏好的影响可能是暂时的,或者最悲观的状态正在消失。其次,流动性环境不同。在稍后阶段,流动性环境优于第二季度。一方面,通胀率可能比第二季度下降。另一方面,央行工作会议再次表达了维持合理充足流动性的立场。结合中华人民共和国成立70周年的关键窗口,5月整体流动性环境为4好。第三,情况的表现已经改变。第二季度机构投资者转向消费的原因之一是风险规避,而相对稳定的业绩是避险情绪的来源之一。以食品和饮料为例,在所有沉湾级产业中,它是TTM ROE连续两个季度(19Q1> 18Q4> 18Q3)仍然上升的唯一行业。然而,随着最近中国日报的披露,一些消费白马开始爆炸,这迫使每个人都有一定程度的关注。因此,在年初消费股大幅上涨且部分股票出现问题后,其防御性也有所减弱。第四,继续改变立场的空间正在减少。 Q1在整体市场上涨的背景下拥有更好的主题和技术。从公募基金的角度来看,Q1减少了主板的配置,改善了中小型厂商的配置。因此,当Q2市场的风险偏好急剧萎缩时,每个人的仓位结构都会导致很大的空间来改变仓位。因此,Q2公募基金大大提高了主板配置比例,减少了中小企业。这也是为什么第二季度国内消费类股能够抵御5月份美国股市崩盘带来的大量外资流入的原因。

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然而,正如上文第二部分所述,如果美国股市在降息和每股盈利预期的背景下继续调整,那么外国资本流出的再次发生可能对消费类股票相对不利。因为无论报告的表现,还是仓位结构,目前的位置(领先消费股的领先地位只调整不到10%)不支持国内机构的情况类似5月份的大型加仓。

在上周的报告中,我们回顾了过去三种科技股的四个共同特征:(1)分阶段主导业绩趋势(2)流动性,风险偏好改善,以及利率下降(3)为了“雷电” ,分阶段优势发生在绩效预测披露期之后。 (4)预值蓝筹风格具有过渡性解释,与上述重新出现一致。因此,风险偏好下降所带来的科技股下跌可能是一个更好的布局机会。因此,在目前的环境下,我们的建议是布局会因情绪影响而下降,但技术部门的表现趋势更清晰,包括:[5g终端],[半导体],[5g设备和材料],[软件], [内容平台],[游戏],[血液制品],[锂材料],[军用材料和部件],[工程机械和石油服务]。

附件:2019年Q3投资日历

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风险提示:宏观经济风险,海外不确定性,公司业绩不符合预期风险。

20: 20

来源:金融部门

天丰战略:目前处于震荡区的下缘,你可以逐渐乐观。

总结

核心观点:

1,多个细节表明最终压力更大。 2.“四信号”系统仍然指向湍流模式,但它目前处于波动范围的下缘,并且可以逐渐乐观。 3.在结构方面,建议布局因情绪影响而下降,但具有更清晰性能趋势的技术部门包括:[5g终端],[半导体],[5g设备和材料],[软件], [内容平台],[游戏],[血液制品],[锂材料],[军用材料和部件],[工程机械和石油服务]。

2,索引级别“四信号”系统仍然指向冲击模式

6月份,在市场动荡格局中,我们认为四大信号的出现可能会扭转投资者的悲观预期,即“反弹的空间很小”,“涨价时增加”并突破震荡区间。

信号1:全面宽松,特别是信贷再次超重,核心是引发经济改善预期。

信号2:汇率的稳定性,当前的背景和贸易战是最相关的。信号3:美国股市的风险释放,在降息后,存在调整风险。信号4:贸易战的情况从6月中旬到7月初,由于第二和第四信号的信号改善,市场从震荡区的下缘反弹到冲击区的上缘。但是这两个信号最近已经走到了最悲观的位置。未来进一步恶化的可能性正在变小。因此,如上所述,当这两个信号最悲观时,他们可能必须保持乐观。与此同时,我们担心信号三,还存在风险,美联储降息后,美股进入调整阶段。从本质上讲,由于美国股票的风险溢价随每股收益而变化,当美国股市收跌时,风险溢价趋于大幅上升。即使降息导致无风险利率下降,也会被风险溢价的增加所抵消。因此,当美股在EPS中同时降息时,市场往往不得不经历一段时间的下跌或震荡调整。

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但对于A股而言,核心是“信号一号”。问题1:信贷+货币在政策上全面松散,市场欢迎整体估值上升的大好机会。 Q2:政策全面收缩信贷+货币,市场迎来了整体估值收缩的下行调整。期待第三季度,政治局会议非常强大。当考虑到第三季度是人民共和国成立70周年的重要窗口时,通货膨胀的下降为货币政策提供了更加友好的环境。因此,Q3流动性应该是一个高概率事件,但信贷的进一步扩大取决于政策的决心。因此,如下图所示,在信贷不能完全扩大的情况下,市场难以形成估值完全提升的上升趋势。冲击模式很难打破。然而,由于第二和第四信号的突然恶化,市场已经到了冲击区的下缘,未来可以逐渐乐观。

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3.结构级别是否会回到五月?

展望未来,在贸易战和不确定性的情况下,未来的结构类似于Q2的消费主导,或持续的Q3技术占主导地位,引起不小的差异和讨论。

3.1 Q2消费占主导地位5月份,随着2000亿商品的25%关税突然下降,贸易战的恶化导致风险偏好急剧下降。与此同时,通胀的上升和经济的高频数据显着下降,市场环境出现滞涨。状态。因此,在贸易战黑天鹅和滞胀的市场环境中,许多机构投资者的立场改变行为(技术和主题位置在2月和2月的消费变化)促使消费部门获得了大量的超额收益。此外,这种超额收益发生在5月份美国股市大幅下跌和外国资本在一个月内大幅流出的背景下,这与2月和10月美国消费股市下跌的情况大不相同。 3.2第3季度及后续主导部分的背景

首先,风险偏好受到不同程度的影响。

目前的贸易战已经发生变化,但没有迹象表明5月谈判出现了类似的崩溃。 8月,双方将继续就细节进行深入磋商。因此,对风险偏好的影响可能是暂时的,或者最悲观的状态正在消失。其次,流动性环境不同。在稍后阶段,流动性环境优于第二季度。一方面,通胀率可能比第二季度下降。另一方面,央行工作会议再次表达了维持合理充足流动性的立场。结合中华人民共和国成立70周年的关键窗口,5月整体流动性环境为4好。第三,情况的表现已经改变。第二季度机构投资者转向消费的原因之一是风险规避,而相对稳定的业绩是避险情绪的来源之一。以食品和饮料为例,在所有沉湾级产业中,它是TTM ROE连续两个季度(19Q1> 18Q4> 18Q3)仍然上升的唯一行业。然而,随着最近中国日报的披露,一些消费白马开始爆炸,这迫使每个人都有一定程度的关注。因此,在年初消费股大幅上涨且部分股票出现问题后,其防御性也有所减弱。第四,继续改变立场的空间正在减少。 Q1在整体市场上涨的背景下拥有更好的主题和技术。从公募基金的角度来看,Q1减少了主板的配置,改善了中小型厂商的配置。因此,当Q2市场的风险偏好急剧萎缩时,每个人的仓位结构都会导致很大的空间来改变仓位。因此,Q2公募基金大大提高了主板配置比例,减少了中小企业。这也是为什么第二季度国内消费类股能够抵御5月份美国股市崩盘带来的大量外资流入的原因。

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然而,正如上文第二部分所述,如果美国股市在降息和每股盈利预期的背景下继续调整,那么外国资本流出的再次发生可能对消费类股票相对不利。因为无论报告的表现,还是仓位结构,目前的位置(领先消费股的领先地位只调整不到10%)不支持国内机构的情况类似5月份的大型加仓。

在上周的报告中,我们回顾了过去三种科技股的四个共同特征:(1)分阶段主导业绩趋势(2)流动性,风险偏好改善,以及利率下降(3)为了“雷电” ,分阶段优势发生在绩效预测披露期之后。 (4)预值蓝筹风格具有过渡性解释,与上述重新出现一致。因此,风险偏好下降所带来的科技股下跌可能是一个更好的布局机会。因此,在目前的环境下,我们的建议是布局会因情绪影响而下降,但技术部门的表现趋势更清晰,包括:[5g终端],[半导体],[5g设备和材料],[软件], [内容平台],[游戏],[血液制品],[锂材料],[军用材料和部件],[工程机械和石油服务]。

附件:2019年Q3投资日历

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风险提示:宏观经济风险,海外不确定性,公司业绩不符合预期风险。

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